با عرضه عمومی Anthropic، بسیاری از سرمایه‌گذاران می‌توانند سود هنگفتی به دست آورند. انتظار می‌رود سهام شرکت‌هایی از جمله Menlo Ventures، Sequoia، Sound Ventures و Spark Capital میلیاردها دلار سود به همراه داشته باشد.

بااین‌حال، طبق فرم S-1 شرکت Anthropic، هیچ‌یک از این شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر ۵ درصد از سهام شرکت را در اختیار ندارد؛ این میزان، حدنصابی است که سهام‌داران را واجد شرایط درج در جدول سهام‌داران اصلی می‌کند. این موضوع بسیار نامتعارف است. در عرضه اولیه سهام معمول شرکت‌های فناوری، سرمایه‌گذاران خطرپذیرِ راهبر معمولاً سهمی دورقمی از استارتاپ‌هایی دارند که در آن‌ها سرمایه‌گذاری کرده‌اند. دلیل این تفاوت، اندازه Anthropic است. با ارزش‌گذاری خصوصی ۹۶۵ میلیارد دلاری، یک درصد سهام شرکت نزدیک به ۱۰ میلیارد دلار می‌ارزد؛ بنابراین، برای مثال، سهم حدوداً ۱۴ میلیارد دلاری Menlo، طبق آمار تازه‌گزارش‌شده Bloomberg، تنها حدود ۱٫۵ درصد از شرکت را تشکیل می‌دهد.

اگرچه سهم درصدی شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر چندان چشمگیر نیست، Anthropic سهام قابل‌توجهی را به شرکای راهبردی خود فروخته است؛ یعنی شرکت‌هایی که هم‌زمان شرکای تجاری آن نیز هستند. در واقع، احتمالاً Amazon بزرگ‌ترین ذی‌نفع مالیِ عرضه اولیه سهام Anthropic خواهد بود.

Amazon نخستین بار در سال ۲۰۲۳ از Anthropic حمایت کرد و متعهد شد تا ۴ میلیارد دلار در این شرکت هوش مصنوعی سرمایه‌گذاری کند. از آن زمان، Amazon میلیاردها دلار دیگر نیز به Anthropic تزریق کرده است. Amazon به‌جای دریافت سهام در همان ابتدا، بخش زیادی از سرمایه‌گذاری خود را در قالب اوراق بدهی قابل‌تبدیل ساختاربندی کرد؛ نوعی بدهی که هنگام عرضه اولیه سهام یا فروش شرکت به سهام تبدیل می‌شود.

طبق فرم S-1، تا ۳۰ ژوئن، Amazon اوراق بدهی قابل‌تبدیلی در اختیار داشت که ۶٫۲ میلیارد دلار از اصل آن‌ها بازپرداخت‌نشده بود. این رقم کل بدهی Anthropic را تشکیل می‌دهد. اما با جهش ارزش‌گذاری Anthropic در دورهای متوالی جذب سرمایه، سهامی که این اوراق به آن تبدیل می‌شوند ارزش بسیار بیشتری پیدا کرد. در اسناد مالی خود، Amazon ارزش این اوراق را تا ۳۰ ژوئن ۹۷٫۹ میلیارد دلار اعلام کرده است.

با افزایش ارزش اوراق بدهی قابل‌تبدیل Amazon، Anthropic ناچار شد رشد ارزش بدهی خود را در دفاتر مالی‌اش ثبت کند. این تعدیلات را در صورت سود و زیان، ذیل ردیف «تغییر در ارزش منصفانه اوراق بدهی قابل‌تبدیل، بدهی‌های مشتقه و SAFEها» گزارش کرد؛ رقمی که در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ به ۷۲٫۴ میلیارد دلار رسید. این هزینه غیرنقدی است، یعنی هیچ پولی از شرکت خارج نشده است.

طبق فرم S-1، اوراق بدهی Amazon می‌توانند به حداکثر ۱٫۸۴ میلیارد سهم تبدیل شوند. اما سقفی وجود دارد که سهم Amazon را به ۱۲ درصد از تعداد سهام Anthropic «با رقیق‌شدن جزئی» محدود می‌کند؛ رقمی که برخی سهامِ هنوز منتشرنشده، مانند اختیار خرید سهام، را نیز در محاسبه می‌آورد. Amazon می‌تواند از این سقف صرف‌نظر کند. اوراقی که امکان تبدیل‌شدن به سهام را نداشته باشند، همچنان باقی می‌مانند و در فصل‌های بعدی، با رعایت همان سقف، به سهام تبدیل می‌شوند.

اما این اوراق تنها بخشی از دارایی‌های Amazon هستند. طبق گزارش فصلی این شرکت برای دوره منتهی به ۳۰ ژوئن، Amazon در سه‌ماهه دوم ۱۰ میلیارد دلار دیگر نیز در سهام ممتازِ بدون حق رأی ــ نوعی سهام مالکیت ــ سرمایه‌گذاری کرد. این سرمایه‌گذاری از طریق تزریق ۵ میلیارد دلار در هر یک از دو دور اخیر جذب سرمایه Anthropic انجام شد. با احتساب ۸ میلیارد دلاری که Amazon از سال ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۵ در قالب اوراق بدهی سرمایه‌گذاری کرده بود، کل سرمایه‌گذاری این شرکت به حدود ۱۸ میلیارد دلار می‌رسد.

Amazon علاوه بر سود حاصل از افزایش ارزش سهامش، همچنان درآمد قابل‌توجهی نیز از Anthropic کسب خواهد کرد؛ شرکتی که متعهد شده طی ۱۰ سال آینده دست‌کم ۱۱۰ میلیارد دلار برای استفاده از AWS هزینه کند.

Google نیز هم از عرضه سهام Anthropic و هم از قراردادهای رایانش ابری خود با این شرکت، سود هنگفتی به دست خواهد آورد. طبق اسناد دادگاه که The New York Times گزارش کرده است، این غول جست‌وجو در اوایل سال گذشته حدود ۱۴ درصد از سهام Anthropic را در اختیار داشت و از آن زمان سرمایه‌گذاری بیشتری انجام داده است؛ از جمله ۱۰ میلیارد دلار در ماه آوریل. (احتمالاً سهم Google در دورهای بعدی و عظیم جذب سرمایه رقیق شده است؛ Harrison Rolfes، تحلیلگر PitchBook، به TechCrunch گفته که برآورد می‌کند سهم فعلی این شرکت به ۵٫۶ درصد نزدیک‌تر باشد.) Google همچنین تا سال ۲۰۳۳ دست‌کم ۱۱۴ میلیارد دلار تعهد برای استفاده از خدمات ابری خود از Anthropic دریافت کرده است.

شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیری که در آستانه کسب سودهای هنگفت هستند، دلیل چندانی برای گلایه ندارند؛ اما فرم S-1 نشان می‌دهد که برندگان اصلی عرضه اولیه سهام Anthropic ممکن است غول‌های فناوری مانند Amazon باشند؛ شرکتی که در مراحل اولیه از رقیبی بالقوه حمایت کرد و حالا بخش زیادی از توان پردازشی موردنیاز آن را در اختیارش می‌گذارد.

خود فرم S-1 هشدار می‌دهد که برخی از این ارائه‌دهندگان خدمات ابری، مدل‌های هوش مصنوعی رقیب نیز می‌سازند و ممکن است همیشه خواسته‌هایشان با Anthropic همسو نباشد.